1. 原油

　　国际原油期货自9月底呈现了加速下跌的过程。在雷曼兄弟破产、美林被美国银行收购、AIG国有化使得此次金融危机的苗头出现，随着越来越糟糕的经济数据的披露，然后又是各国政府央行唱大戏，纷纷推出以降息和资金救助主要金融机构为主的救市政策，但市场并不买账，商品价格欧美主要股指依旧暴跌，不到一个月的时间，油价从100美元附近直至60美元下方。

　　2.燃料油

　　由于十一长假休息，国内期货市场的暴跌来的更加猛烈，在9天的休息后，国内商品出现连续跌停行情，市场风险加大，部分投资者出现穿仓的现象。燃料油902合约由10月6日的4006跌至11月11日的2455，跌幅近40%。

　　基本面：供大于求依旧，今年全球的原油日需求同比将只增加30万桶，而09年增长约80万桶，因为近期爆发的金融危机，此数字再次被下调（上个月EIA预测的08年原油日消费增长65万桶）。从经济体来看，中国、拉美及中东地区的消费增长仍可观，但大大的被美国为代表的非OECD国家拖累。2008年，非OECD国家的日消费增加了140万桶，而OECD国家减少110万桶。其中，中国一直处于高位，8月份的原油成品油进口量分别增加了12%和32%。这种趋势可能持续到2009年，预计OECD国家的减速可能放缓，而中国虽仍会继续增长，但其增量将受国内经济及全球状况的影响。

　　非OPEC国家原油供应自今年上半年下滑30万桶/日后在下半年开始好转，但由于某些石油管道的关闭以及之前飓风对墨西哥湾产油区的影响，非OPEC区的原油日产量仍将较前一年下降11.5万桶。而2009年非OPEC产油国可能增产73万桶/日，能满足大部分的新增需求。

　　OPEC国家08年三季度的原油日产量为3270万桶，较二季度高了170万桶，其中沙特阿拉伯为960万桶，就高了90万桶。在近期的两次OPEC会议上，商定共减产200万桶/日，但目前来看存在不确定性。而油价走势可能使OPEC继续减产，以缓解现在供大于求的局面。不过减产会造成剩余产能的增加，预计4季度翻番至300万桶/日。

　　整个9、10月份的库存变化基本都反映了美国经济不景气、消费者信心的缺失和原油消费量的继续减少，自8月份飓风过后，墨西哥湾的原油供应开始恢复正常，原先由于供应不足动用原油储备的情况也减少，美国商业原油库存在2.9亿桶附近持稳，之后开始增加，在连续的6周增加后，原油的库存量来到了3.119亿桶。

　　金融危机下原油跟着股市走，证券市场是宏观经济的晴雨表，股票指数则是判断经济走势和投资者信心的最直观指标。今年年初，随着油价的日益走高，带动了一系列大宗商品价格上涨，全球通胀压力陡增，威胁经济的健康发展，所以价格上呈现的是道琼斯和油价的此消彼长。但近期金融危机的爆发，对今明两年经济发展的悲观预期，最直接的反映在股票指数上，而经济的不景气很大程度制约了原油的消费，促成了供大于求的现状，并将长时间持续，油价也出现了大幅回落。目前道琼斯在9000点下方油价在60美元处震荡，预计今后一段时间，国际油价和其他大宗商品价格仍将跟着道琼斯及欧洲主要股指，同方向运行。投资者可以密切关注美国和欧洲股市，不仅反映了经济走势也体现了投资者的心理，以道琼斯为例，虽间或反弹，但近期走势偏弱，基本在均线下方运行，向下打出空间可能性正在加大。如今道琼斯的点位相当于02、03年，回顾历史大家不难发现，那时的油价在30美元附近，算上美元贬值的影响，也不会高于45。

　　后大选时期市场猜想，奥巴马当选后，民主党入主白宫，相比之前的布什政府，民主党被认为代表的是美国中产阶级的利益，历来推行强势美元，并更能解决当前的危机。虽然全球范围内时不时有取消美元霸权地位的声音，但现在缺少有影响力的货币与美元抗衡，随着民主党的上台强势美元政策可能推行，美元可能一改7年熊市开始走强，这都是长期因素。自从金融危机爆发来，各国政府出台不少救市措施，光降息就达到2-3次，从现行利率来看，欧元区3.25%，英国3%，美国仅为1%，如果经济持续不乐观短期内亦有降息可能，而欧洲的空间明显大于美国，这就是美元继续升值的动力。目前市场最大的不确定性就是奥巴马当选后，包括金融财政、外交以及如何应对当前危机的在内一系列政策的变化，加之新一届政府组成的名单，这些的公布，可能得到市场良好反映，短时间出现商品股市齐反弹的行情。但如今的主要矛盾市场对经济的忧虑不会在短时间改变，这就决定了油价的弱势。

　　持仓显示基金并不看涨，从6月底以来， NYMEX原油的总持仓量回落至1年来的最低位，市场参与原油期货交易的意愿下降，而基金的净多单持仓量近期也罕有的为负，显示市场并不看好油价出现连续的较大幅度的上涨行情。

　　综合以上各因素，油价的弱势将持续，也仍存在继续下跌的空间。预计08年的最后两个月，NTMEX原油在50-70美元的价格区间运行，间或小幅度的反弹。价格过低可能导致OPEC在12月份继续减产，而经济层面是主导油价的最主要矛盾，建议投资者保持空头意识，反弹时不要追多，可选择反弹后的高位放空，注意控制仓位。