本周糟糕的经济数据可能会让你感到疑惑。

    今年夏天太多的人过于乐观了，以下是笔者提出需要提高警惕的10条理由。

    1.市场价格已经很高。

    根据耶鲁大学（Yale University）经济学教授罗伯特•席勒（Robert Shiller）采集的数据，周期调整后市盈率约为20，大大高于历史平均值──16左右。该比率是一个有效的长期收益预测指标。估值对投资者来说比其它事重要得多。如果你承担风险能得到优厚回报，那么承担风险是有意义的。但如果你得不到呢？

    2.联储（Fed）开始紧张了。

    本周，联储警告说经济已经疲软，并亮出了对抗通货紧缩的最新武器：用出售抵押贷款的收入购买国债。这应该能使长期利率下降。对抵押贷款借款人来说，这是个大好消息。但当道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）已经超过10000点时，这可不是人们想听到的消息。

    3.太多人过于乐观。

    根据美国积极投资经理协会（National Association of Active Investment Managers）的最新调查，积极基金经理们预期市场将继续攀高。投资人情报（Investors Intelligence）的每周调查报告称，财务顾问们也有相同的预期。这正是需要小心谨慎的原因。当其它所有人都持悲观态度时，就到了买入的时候了──这话反过来说也可能也是对的。

    4.通货紧缩已经出现。

    消费者价格指数已连续三个月下降。最糟糕的是，它也影响到了工资。据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）报告，上个季度美国工人的实际小时工资比去年同期降低了0.7%。联储会担心也就不足为奇了。在通货紧缩时期，工资、公司收入、住房及投资的美元价值都可能缩水。但债务却停留在原有规模。这使通货紧缩成为一个恶性陷阱，尤其是当人们欠下太多钱时。

    5.人们仍然欠了太多的钱。

    家庭、企业、州政府、地方政府，当然还有联邦政府都欠下了许多糊涂债。据联储称，美国债务总额──即便不包括金融部门债务──基本是10年前的两倍：现在是35万亿美元，而10年前是18万亿美元。家庭债务负担几乎没有减轻；和去年创纪录的高峰值相比，家庭债务仅下降了3%，这是10年前家庭债务水平的两倍。

    6.就业形势比他们说的糟得多。

    忘掉9.5%的“官方”失业率吧。其它数据？来看看这个吧。现在，20岁以上的成年人中只有61%有工作。这是20世纪80年代初以来的最低水平──当时许多女性选择留在家中，因而使就业率下降。现在，20岁以上的男性就业率为66.9%，上世纪50年代这个数字约为85%，当然由于现在在世的老年人更多，这个数字要打点折扣。而且，现在许多有工作的人只是在做兼职工作，因此目前20岁以上的男性其实只有59%有全职工作。这种情况乐观吗？

    （今天的加分题：如果一名被裁掉的建筑承包商有两个孩子、一笔按揭房贷和一笔汽车贷款，他每周在当地的加油站上三个夜班，那么他能买多少个iPad作为圣诞礼物？）

    7.住房问题仍然严重。

    上个月，美国房产止赎率再次上升。RealtyTrac的止赎问题专家称，7月份银行又接管了93,000套住房。该数字比6月份上升了9%，仅稍低于5月份的历史最高水平。RealtyTrac称，今年的止赎房产数量直指100万。由于连锁反应使住宅价格下降，这自然也会伤害到所有未处于止赎状态的房屋所有者。见上文对通货紧缩的分析（第4条）。

    8.劳工节将近。

    华尔街似乎总是在9－10月崩溃。想想2008年吧。想想1987年吧。想想1929年吧。从统计上讲，的确是存在着“9月效应”。市场在9月的平均表现差于其它月份。没有人真正知道原因。有人甚至将其归咎于白昼缩短带来的心理影响。但这已经产生了自我强化的效应：人们害怕9月，所以在9月抛售。

    9.华盛顿正陷入政治僵局。

    选举季已经开始了。预计11月民主党在参众两院都会失去一些席位。（根据爱尔兰都柏林InTrade博彩公司开出的赌盘，共和党有62%的机会掌握众议院的控制权。）两党的政治对话看来已经失败，打破了所有可能的补救希望，因此让我们不要寄希望于能达成有关任何实质问题的“两党”协议。你认为这是件好事吗？正如Gluskin Sheff投资公司的戴维斯•罗森堡（Davis Rosenberg）本周所指出的，政治僵局只在“没有什么需要补救”时对投资者来说是件好事。他指出，现在我们需要强有力的领导。但是目前是不会出现的。

    10.其它各类指标都闪起了警示灯。

    尽管美国供应管理协会（Institute for Supply Management）的制造业指数仍为正值，但在7月份却再次走弱。供应管理协会的新订单指数也是如此。贸易赤字扩大了，而第二季度GDP增幅远低于最初预想。美国经济周期研究所（ECRI）每周领先指数（Weekly Leading Index）的警示灯已经亮起数周了（尽管最近的指标看来有所好转）。6月份的欧洲工业产值显著低于预期。即使是高速发展的中国经济也放慢了速度。科技行业的领头羊思科公司（Cisco Systems）已经预先发出了警告信号。单独来看，以上信号也许不能说明什么问题。但综合来看，就让我疑惑了。在这种环境下，如果股价很低，我可能很乐意购买股票。但如果股价很高，我可能就不那么愿意买了。原因见上文第1条。