8月11日，美元兑日元收于85.28日元，逼近15年以来的最低值，日元对美元走势异常强劲。这种强劲状况其实是今年以来日元对美元走势的延续。年初至今，美元对日元一直处在95日元之下，7月以来基本保持在90日元之下。目前来看，美日经济基本面的差异以及两者货币政策取向的分化或许可以解释日元对美元强势的原因所在。
　　从经济面观察，美国经济前景高度不确定而日本经济复苏较为平稳。一方面，金融市场的波动、房地产市场的低迷以及高企的失业率使得美国经济前景蒙上了阴影。首先，失业率高企以及带来的工作前景的不确定性，对居民的信心与开支造成负面影响。其次，房地产市场上，高企的空置率制约了房地产价格上涨，对非住宅投资的信贷条件也较为紧张，制约了企业进一步投资的空间。最后，金融市场对经济复苏缺乏足够的支持力度。国际市场上，欧洲债务危机以及相应的财政紧缩提高了金融市场的避险意识与融资成本；美国国内市场，虽然当前美国银行体系资本充足率在不断提高，但是许多银行依旧存在大量的问题贷款，银行借贷标准依旧严格，贷款量在持续下降。
　　另一方面，日本经济复苏则较为平稳。日本经济在2009年春季达到了阶段底部之后开始反弹，反弹主要是由于出口的增加与相关的财政政策。出口推动了制造业恢复，以及相关服务业的发展。在企业盈利提高与投资增加的同时，也提高了就业水平与居民收入。从目前情况看，亚洲新兴国家引领了全球经济的复苏，增长势头也更为强劲。从而也成就了日本经济复苏的基础。与此同时，日本央行也在采取多种措施促进经济长期发展。比如，为提高劳动生产率，鼓励企业创新，从8月开始，日本央行将开始一项新的主要面对私人银行的融资业务。
　　从政策面观察，美国与日本的货币政策从中期来看走向可能出现背离。对美国而言，一方面，美国的财政赤字制约了财政刺激的进一步实施，货币政策成为近期刺激经济复苏的主要力量。2007年赤字占GDP的比重为1.2%，到2009年飙升为11.3%，预计到2010年达到11%。另一方面，美国通胀水平一直保持在低位，为定量宽松货币政策的实施带来空间。本周三美联储决定货币政策由退出转向继续定量宽松货币政策，同时将长期保持低利率的政策。
　　对日本而言，在经历了2009年夏天消费者价格指数急剧下降之后，从2010年年初开始，消费者价格指数下降的步伐逐渐放缓。随着产出缺口的缩小，通缩的压力也在缓解，预计2011年核心通胀将重拾升势。通缩压力的缓解为日本宽松货币政策的逐步调整打开空间。
　　美国与日本货币政策调整的预期可能会造成两国息差的变化。而在一定程度上，美国与日本之间的息差走势也是决定日元短期汇率波动的重要因素，两者息差的缩小导致日元作为套期货币的功能的下降，反过来促进日元对美元汇率的走强。从美元与日元的隔夜libor观察，美元较日元的息差从6月末开始缩小。
　　综合来看，当前日元对美元汇率已经接近历史峰值，日元短期进一步上行的空间有限。一方面，由于出口是当前日本经济恢复的主引擎，日元急剧上行，制约了出口的增长的持续性。对于日元走势，不排除日本政府先通过口头表态关注、后出手的方式进行干预。日前已经有日本官员表示对日元走势高度关注。另一方面，毕竟日本通缩还没有完全结束，经济复苏的基础还须稳固，日本的财政状况也决定了日本宽松货币政策不可能马上退出。此外，美国经济前景的不确定并没有改变美元资产作为全球避险资产的地位，在全球经济动荡的环境中，美元资产将作为一种安全资产而受到投资者的追捧，美元较日元下跌的程度也会有限。