主要结论

　　供应方面，嘉兴石化及福建百宏预计在9月底及10月初开车，而虹港石化2#及恒力石化2#重启时间待定，同时10月份虹港石化1#计划技术改造1个月，恒力石化3#及5#计划检修，逸盛大化600万吨产能也有望在四季度检修。展望后市，短期看10月份PTA计划检修较多，若届时下游需求有所回暖，供需有望迎来阶段性改善，四季度后期市场面临增量产能压力，但在国内严格的双控政策环境下，PTA供给端弹性被放大，密切关注装置检修情况。

　　需求方面，受高基数及高昂运费影响，三季度出口市场已显疲态，而8月国内终端零售亦出现失速，终端纺织服装需求难言乐观。随着主产区能耗双控目标预警，9月份起部分地区开始执行限电限产，中秋节后聚酯及织机开工率大幅下滑，降至近年来同期低位。目前来看，聚酯产业链需求负反馈尚未破解，而双控政策引发的减产行为进一步向上游蔓延，短期市场呈现供需双弱格局，未来何时打破有待观察。

　　成本方面，三季度原油呈现V型走势，石脑油跟随油价一致波动，但PX在8月下旬后与两者明显背离，导致裂解价差大幅回落。目前来看，在天然气及煤炭供应偏紧背景下，原油价格走势整体偏强，而芳烃裂解价差又明显压缩，短期看PTA成本支撑增强，中期关注油价走势及裂解价差修复情况。

　　综合来看，短期产业链出现不同程度降负，市场呈现供需双弱格局，但得益于成本端较强支撑，PTA预计维持震荡结构，中期关注供给端弹性及成本波动，操作上逢低可滚动做多加工费。

　　风险提示：装置检修情况、宏观政策波动。

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