报告摘要:

　　打造时尚生态圈,构筑高级时装集团

　　公司致力于打造高级时装集团,拥有线下品牌ELLASSAY(歌力思)、德国品牌Laurèl、线上品牌WITH SONG(唯颂)等高端女装品牌,2016年控股收购了美国潮流轻奢品牌Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的所有权,同时与复星集团建立合作,设立时尚产业投资基金和战略投资公司前海上林,并联合收购了法国轻奢设计师品牌IRO。未来公司或将继续发掘并收购优质高级时装品牌,拓展业务版图,打造时尚生态圈。

　　收购百秋网络,布局电商代运营

　　2016年公司收购了百秋网络75%股权,并间接控制后者的全资子公司百秋电商。百秋网络及百秋电商专注于中高端国际时尚品牌电商业务的一站式代运营,覆盖服装服饰、鞋、箱包等品类,服务对象包括Pandora、Sandro、Fossil等诸多国际知名品牌,能够为品牌方赢得更高的销售额和知名度。百秋网络已与天猫、一号店等平台建立了战略合作关系,2013-2015年连续六次获天猫“金牌淘拍档”称号,2016年被评为天猫“五星服务商”。收购百秋有助于公司旗下品牌拓宽销售和推广渠道,推进线上线下协同发展,有望助力公司对接更多国际品牌资源、发掘合作机会。

　　优化门店结构,提升渠道质量

　　公司采取直营和分销相结合的模式,门店覆盖全国,主要位于城市核心商圈内的商场或购物中心。截至三季度末,ELLASSAY在全国已开设357家店铺,较2015年底多10家;Ed Hardy(自4月30日起纳入公司合并范围)店铺总数107家;Laurèl店铺总数8家,均为2016年新增门店。通过审慎选址、对现有部分店铺升级改造以及逐步淘汰与品牌形象定位不符的店铺,公司渠道质量持续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　公司加速打造高级时装集团,收购电商代运营平台百秋后,有望借助其线上资源优势推进业务协同发展。预计2016-2018年EPS为0.69/1.11/1.51元,对应PE为47/30/22倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。