三年前，中国鞋店的销售以20%的速度快速增长——他们开张新店的速度甚至更快。股票的估值简直跟桃乐丝（影片《绿野仙踪》的女主角——译者注）的红宝石舞鞋一样炫目。现在的销售要么持平要么下跌，股价也是如此，而且看起来不太可能反弹。

　　大众市场巨头百丽国际(Belle International)是去年香港恒生(Hang Seng)股指中表现倒数第二的成份股，下跌了五分之二。更高端市场的竞争者——兴昂国际(Stella International)股价下跌13%。上周，百丽公布其去年底的同店销售增长仅为1.3%，本周一兴昂报告销售下跌6%。这两家企业并不直接可比——百丽拥有运动服饰专卖店，兴昂为其他品牌代工的鞋多过自身零售，但它们显示了中国又一个行业遭受销售放缓的打击。

　　在中国，鞋类是一个不容易的行业。据野村证券(Nomura)数据，销售前10名的企业（以百丽为首）仅占四分之一的市场份额。在营收增长空间有限的情况下，关注焦点已转向盈利能力。然而，百丽正以每年10%的速度增设直销店，虽然其商标和式样（往往跟顶级品牌很相似）已受到互联网卖家的攻击——它们提供类似的产品，价格却只是个零头。投资者对此反应已很明显：百丽股价的预期市盈率为13倍。在2009年峰值时有30倍。在此期间，兴昂股价的估值稳定在14倍左右。其鞋类生产基础是原因之一，但另一个原因是它更为谨慎的直营店扩张策略，以及它对那种能抗衡互联网低价竞争的强势品牌运作的坚持。

　　中国的消费者也爱鞋，但他们对如何购买更为精明。像百丽这样的企业应该多加留意了。

    Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析