基本面数据要点:　虽打折幅度仍较大，但1-2月服装终端零售相对一般，50家重点零售企业1月服装零售额同比降15%，2月春节及低基数导致数据有恢复，1-2月合计同比增6%，增速低于12Q4但较去年同期略高;金银珠宝则表现相对略好。1-2月纺织品和服装出口同比分别增26%和35%，增速显著反弹可能是统计和补库存的原因，持续性还有待观察。金价3月以来仍下跌，内棉均价延续微涨，但外棉价格2月以来显著上涨，内外棉价差有收敛。 

　　A股公司跟踪:　1、2月终端情况都表现一般，预计一季报普遍都有所低于预期。富安娜:1、2月收入接近但略低于10%的增长，预计3月大促没有往年的爆发力，但利润情况尚可。Q1收入增速略高于10%，利润增速可能高于15%;卡奴:1、2月收入增速达到35%，秋冬订货会增长21%。预计Q1收入增速30%左右，利润增速25-30%。探路者:1-2月终端销售增长41%，售罄率2月底达到60%多。预计Q1收入有30%以上增长，利润增速以40%为中枢。 

　　七匹狼:1-2月直营增长18%，但是由于春节晚的因素导致。预计Q1收入增速难以超过10%，利润增速可超过10%。朗姿:预计终端流水有10%几或以上增长。对库存结构的管理非常关注，仅库存总额控制问题尚未有明确方向。罗莱:1、2月直营单店持平或略增长，但发货略有下滑。预计Q1收入持平左右。搜于特:秋季订货会增速大约在25%左右，终端冬装库存有压力。 

　　港股和海外公司:2012Q4以来港股服饰品牌同店增长大都未有实质改善，利郎13年春夏及秋季渠道库存有压力，预计秋季订货会延续春夏负增长，但预计冬季将趋稳;利邦12年内地同店降2%;利信达截至2月底财季同店增8%;周大福内地1-2月同店降7%。Adidas12年大中华区收入增15%;H&M同店连续5个月负增长;新兴市场带动Inditex12年收入增16%;Gap12Q4北美同店好于海外;LimitedBrands2月同店增3%。 

　　走势回顾:　今年以来行业指数涨幅排名略靠后，略跑赢沪深300，品牌公司普遍回调(仅老凤祥等表现较好)，且走势明显弱于制造公司;3月上半月行业指数跌幅仍小于沪深300，但品牌公司仍普遍回调且幅度较大，制造公司跌幅则相对较小。3月上半月H股品牌公司也回调居多。 

　　投资策略:　1-2月终端零售欠佳，加盟商信心难以恢复，品牌公司1季度业绩预期较春夏订货会有所下调，且秋冬季订货会增速也普遍放缓。行业一季度的投资机会总体较平淡。建议上半年相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险相对可控的品种，若有充分调整，我们认为则可保证全年获得绝对收益。包括老凤祥、卡奴、探路者、富安娜等，朗姿一季报基数高，但提示下半年尤其建议重点关注。而制造业的基本面没有继续恶化，同时估值较低，可阶段性关注伟星、鲁泰、华孚、百隆等公司。 

　　风险提示:　经济放缓影响消费需求;成本提升降低盈利;外需不振影响出口。