核心观点:9-10月纺织行业的传统旺季上涨行情正在被提前透支。PTA及下游聚酯涤纶的强势行情难以持续。8月下旬，PTA市场很可能终结上涨势头，进入回调阶段。　

                                               　2009-2012年8月PTA-聚酯-织造行业开工率变化（%）  

　　7月下旬PTA期货走出一波急速深幅回调行情。在本次下跌行情中，PTA基本面却异常强势，成本支撑和供需关系大幅好于预期推动现货产业链各环节价格强劲上涨。期现价格背离一段时间后，现货价格最终推动PTA期货上涨。 
 
　　上游原油-PX价格坚挺，对PTA成本支撑强劲

　　自6月底国际油价阶段性见底后，国际油价持续振荡上行。国际油价走强一方面提振了下游石化市场人气，另一方面直接或间接抬高了石化产品成本。PTA上游直接原料PX市场在6月中旬下探至1206美元/吨（CFR中国价）后一路反弹，至8月7日已经上冲至1455美元/吨的高位，反弹幅度高达20.64%。除了成本推动外，6—7月亚洲地区多套PX装置检修，加上下半年桐昆、恒力、逸盛等PTA新装置投产在即，PX供应偏紧预期也令PTA行情易涨难跌。6月以来，PTA生产成本线始终处于PTA现货价之上，而同期PTA上游PX和下游多数聚酯产品却有高低不一的利润，唯独PTA生产还是负利润，成本对价格支撑强劲。
 　　
　　供需关系阶段性好转，但难于持续到8月底
 
　　7月至8月上旬供需关系大幅好于预期是本轮PTA行情再度走强的重要原因。市场普遍认为PTA基本面最大的利空是下半年新产能集中释放带来的供给压力。实际情况是，新装置因各种原因投产时间不断推迟，7—8月份还看不到新产能释放。相反，受生产效益不佳影响，亚洲地区PTA老装置频繁检修，供应量减少。7—8月国内频频出现恶劣天气，严重影响了PTA正常的物流运转，尤其合同货运输受阻，下游聚酯客户被迫增加现货PTA采购量，加剧了现货市场供应紧张局面。
       
　　在PTA供应不稳定的同时，7月下旬以后下游聚酯涤纶行情却在持续好转，令聚酯涤纶生产商大感意外。数据显示，江浙织机开机率水平由6月最低的50%回升到目前的65%，聚酯开工率同期从82%提高至85%，织造—聚酯环节开工率提高直接带动PTA需求增加。7—8月份是纺织行业淡旺季转换阶段。因上半年企业对后市预期悲观，原料库存压到了最低水平。在上游原油—PX—PTA价格逐步企稳后，纺织企业信心增强，7月开始加大原料补库存力度，对涤纶长丝等化纤原料备货周期拉长到15—20天以上，释放出较大的需求，聚酯涤纶企业的高库存在一个多月时间里被顺利转移到下游加弹、织造环节。去库存化完成后，聚酯工厂继续提价的底气十足。下游加弹、织造企业在销售较前期有所好转及买涨不买跌心理影响下，毅然加入了追涨采购行列，造就了聚酯涤纶市场的持续火爆行情。从6月最低价算起，涤纶POY/FDY价格涨幅达到20%，涤纶短纤涨幅也有15%，但布匹库存下降缓慢，价格微涨，难以消化原料涨价后的成本压力，加之一个多月的备货行情完成，预计8月中下旬后，纺织客户追涨热情将逐步消退，聚酯涤纶行情面临转淡压力。 
  
　　PTA新产能引而不发成达摩克利斯之剑，抑制期货远月价格高度 
 
　　预计2012年国内实际投产的PTA新产能在730万吨，低于原来的1150万吨，且多集中在四季度前后投放，涉及产能600多万吨。由于多数新装置投产时间极不确定，尤其具备开车条件的新装置按兵不动，反倒成为悬在远月合约上方的达摩克利斯之剑。即使基本面强势配合，但市场做多信心依然不足，中线空头逢高放空意愿较强，抑制了远月合约价格高度。